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萬達私有化"沖刺" 回歸若失敗將付70億利息

時間：2016-09-08 22:04:24 來源：品牌百科 閱讀量： 作者：豪禾品牌咨詢

　　原標題：萬達私有化沖刺 回歸若失敗將付70億利息

　　萬達私有化備307.8億港元沖刺A股

　　回歸若失敗將付70億利息

　　私有化成功與否 尚待股東投票情況

　　萬達私有化已經開始提上議事日程。日前，萬達投資關系處對外證實，萬達集團正向招商銀行和中金公司貸款307.8億港元，以備對沖345億港元私有化存在的變數。

　　記者從獲得的機構投資者內部資料中了解到，萬達商業擬成立境外SPV或其全資子公司，和境內外其他投資人分別設立的境外SPV組成一致行動人，共同成為萬達商業私有化交易的要約人。而私有化是否成功尚待股東投票結果。業內人士稱，即使私有化成功，萬達選擇IPO回歸A股，時間節點也至少在一年以后。而目前萬達已經背負兩年內回歸A股的對賭協議，回歸失敗將付出約70億港元的利息。

　　日前，萬達投資關系處對外證實，萬達集團正向招商銀行和中金公司貸款307.8億港元，以備對沖345億港元私有化存在的變數。此前，港交所5月30日文件明確表示，萬達商業將與聯合要約人有條件全面收購已發行H股并申請撤回H股于香港聯交所的上市地位，回購價52.8港元/股，較IPO定價48港元/股上浮10%，總代價約344.55億港元。

　　退市資金

　　主要來源為機構投資者

　　記者所獲得的機構投資者內部資料上可見，萬達商業擬成立境外SPV(有特殊目的的機構和公司,幫助離岸資產證券化)或其全資子公司，和境內外其他投資人分別設立的境外SPV組成一致行動人，共同成為萬達商業私有化交易的要約人。退市資金主要來源為機構投資者。

　　公告顯示，其為公司H股要約收購牽頭在開曼群島發起設立的4個投資實體已經分別與招商銀行、CICC Hong Kong Finance (Cayman) Limited(中金公司香港金融(開曼群島)有限公司)簽訂了總額307.8億港元的備用融資協議。

　　上述貸款將于萬達退市后指定日期到期時須悉數償還。萬達集團最終將全資或者部分擁有該代表機構或專業投資人的開曼群島SPV。這些投資者包括香港杉杉集團有限公司、中國中鐵股份有限公司、平安保險集團等。除去資金上的準備，根據此前的公告，萬達商業的私有化計劃尚待H股股東大會通過批準退市的決議案，其條件包括H股股東持有的附帶表決權中至少75%予以批準，并且投票反對決議案的H股股東附帶表決權不超過10%。預計投票將于8月31日前結束。

　　房地產與金融資深評論人黃立沖對記者表示，退市“成功的幾率不好說，個人感覺失敗機會比成功機會多。”他表示，萬達商業回購價格“不算高，和原來招股價差得太少。”

　　此前，花旗也指，每股52.8元的私有化價格“可以接受”，但較其2016年預估每股資產凈值折讓41%，而較同期預估每股賬面值溢價1.8%，并“不令人興奮”。該行認為完成私有化的困難重重，因交易達成需不多于10%投資者反對及超過75%投資者贊成。而基礎投資者及部分機構投資者均可能投票反對該交易，據了解12名基礎投資者的H股持股總量超過50%。

　　德意志銀行也對此發表研究報告稱，本年至今內房股平均表現低迷，此次收購作價不高但尚算合理。如果私有化成功，萬達有提高杠桿的風險，企業透明度減低，因此該行料負面影響會稍微多于正面。

　　回歸A股

　　時間“至少需要一年”

　　萬達商業的董秘許勇曾表示，萬達商業回歸A股仍將采用IPO的形式。而私有化成功后，萬達將謀求A股上市。

　　在記者獲得的機構投資者內部資料中明確表示，若萬達商業在退市滿2年或2018年8月31日前(以孰晚為準)未能夠在境內主板市場上市的情況下萬達集團以每年12%的單利向境外投資人回購全部股權,以每年10%的單利向境內投資人回購全部股權。這意味著，背負對賭協議的萬達如果私有化失敗，需要付出約70億港元左右的利息。

　　“本身借殼上市是目前回歸A股的一個主流做法，但鑒于此前證監會對于各類炒殼現象的打擊，所以對于萬達來說會選擇傳統的IPO方式回歸A股。應該說從企業經營業績和在資本市場上的勝任程度看，萬達本身的壓力和難度是不大的。”易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示。

　　但同時，嚴躍進也認為，在國內市場IPO最寬松的時間點已經過去，未來可能越來越嚴格，而萬達商業作為房企，IPO的難度相對更大。而黃立沖則認為，即使萬達回歸A股能夠成功，至少也是一年之后，“A股現在一直比較低迷，萬達體量太大，增發太多將會導致失血過多而砸盤，所以在這種情況下，短時間內，萬達發行的大環境不存在。”

　　分析

　　回A股“圈錢”或為推進商業文化項目

　　“萬達自身的現金流模式，很大程度上是依賴住宅銷售來反哺商業物業的自持做法。當然，其今年大幅調低銷售目標，主要是在于戰略重心發生了變化。”嚴躍進表示，對于萬達來說，后續其現金流的來源主要靠回歸A股來圈錢。

　　嚴躍進分析稱，因為住宅市場銷售狀況不錯，所以整個商業地產相對來說不是目前投資的重點。而目前萬達的私有化，主要是為了后續國內商業及文化項目的快速推進，是融資層面帶來的壓力和動力，“應該說，對于萬達此類大項目來說，確實很需要依賴外部尤其是類似公司債和定向增發等模式。此類模式在國內A股市場上是比較寬松的，這也使得此類地產企業有回歸A股市場的決心和打算。這也是為了后續對一些新興商業地產項目進行更好的投資和資金支持。”

　　而黃立沖則認為，萬達商業此前在港股走勢一直平平，應該也是覺得在A股的融資估值更高一些，所以打算回歸。此前，其曾經估算，萬達商業回歸A股，其估值應該比香港估值增加50%，“但即使融資成功，由于時間節點至少是一年之后，我們很難預測到時候A股的市場環境，也不知道估值能夠上漲多少。”(來源： 廣州日報記者 潘彧)

　　鏈接

　　萬達院線今日復牌

　　昨日，萬達院線公告稱，擬以74.84元/股非公開發行約4.97億股股份，作價372.04億元購買萬達影視100%的股權。同時，公司擬以74.84元/股向特定對象發行股份募集配套資金不超過80億元，擬用于影院建設項目和補充流動資金。公司股票6月6日起復牌。

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