原標題：EMS業績不佳致主動終止上市 缺乏市場競爭力

　　醞釀良久上市路的EMS在IPO重啟之時卻踩上了“剎車”的踏板，讓業界感到意料之外，卻也在情理之中。而未來誰會是“快遞第一股”也為行業留下了諸多想象的空間。

　　主動撤出

　　面對競爭越發激烈的市場，如何挽救下滑的業績，贏得資本青睞，需要靠服務和市場說話。

　　中國郵政速遞物流股份有限公司(以下稱“EMS”)最終還是在IPO面前止步了。根據證監會最新公布的在審待發IPO企業名單中，EMS出現在“中止審核”的隊列，這也無疑再次宣告其上市計劃的中止。

　　事實上，EMS醞釀IPO之路走得頗為曲折。成立于2010年6月的中郵速遞，是中國郵政集團公司旗下EMS業務與中郵物流業務合并而來的公司。作為集團速遞物流業務的上市平臺，早在2011年8月就曾向證監會提交了上市申請，擬首發不超過40億股，發行后總股本不超過120億股。但由于當時EMS并不滿足首發管理辦法中“股份有限公司持續經營時間3年以上”的要求，而沒能過會。

　　2012年5月，EMS首次過會，并確立計劃募集資金99.7億元。但隨后，由于審計漏洞等方面的原因，EMS被證監會中止審查。隨著A股IPO的暫停，EMS的上市計劃也就遲遲沒有了下文。2013年7月，EMS再次通過證監會發審過會的審批，并被業界一度認為“快遞第一股”上市幾乎是板上釘釘的事實，接下來只等IPO何時開閘。

　　然而，在IPO即將開閘重啟之時，排隊苦苦等候兩年多之久的EMS卻突然選擇撤回上市申請，著實讓人出乎意料。

　　12月27日，中郵速遞官網公告稱：“EMS經過慎重的決策選擇了戰略調整策略。考慮到實施上述重大調整將影響到上市進程，主動撤回IPO申報材料。”

　　EMS方面強調，公司在準備上市過程中經歷了五年多的時間，而近幾年快遞物流市場、資本市場和監管辦法都發生了重大變化，面對日益激烈的市場競爭環境，為提高自身應對市場競爭的能力，公司決定實施戰略調整，將組織架構由原來的母子公司制調整為管控更加有效、更適合網絡型企業特點的總分公司制。同時根據經營需要，對直營區域范圍、管理層級進行市場化的調整。等待調整到位后，根據市場環境的變化再擇機進入資本市場。

　　相關佐證也不難覓得。

　　EMS的招股說明書中顯示，控股股東以及旗下共有36家全資子公司。在其控股子公司中，包括遼寧、吉林、四川、西藏、陜西、甘肅、寧夏、青海等地的郵政速遞物流有限公司及郵航與南京集散中心等11家子公司在2011年度均錄得虧損，占總子公司數量的30.6%，總計虧損額約1.38億元。

　　對于虧損，EMS給出的解釋是，由于2010年公司加大了攬投網點、人員、信息化設備等能力建設的投入。且南京集散中心和郵航新增融資租賃飛機等項目尚未實現正式投產，產生折舊所致。同時，EMS方面也明確表示，如若成功募集資金，還將持續向南京集散中心、航空和陸地快速網集散中心、重點城市速遞處理、購置飛機及運輸車輛等30個項目加大投入。

　　不難看出，無論是其內部管理模式，抑或面對市場競爭的乏力，EMS的主動放棄實則也是頗為無奈之舉。

　　下滑的業績

　　一位業內人士對新金融記者直言，業績下滑是導致EMS上市中斷最直接的原因。在整體毛利較低、成本較高的行業背景下，如果選擇這個時間節點上市，對EMS來說，顯然后續盈利的壓力較大。

　　根據招股書顯示，EMS在2009年-2011年間，實現營業收入分別為196億元、225億元、258億元，實現歸屬于上市公司股東凈利潤2.23億元、4.88億元、8.65億元。但在這樣業績增長的背后，卻難以掩蓋較低凈利率和成本不斷上漲。

　　近三年來，EMS的運輸費用和人工成本均占其總成本費用的50%以上，且呈上升趨勢。與此同時，EMS在2009年-2011年的凈利率分別為1.22%、 2.24%和3.49%，遠低于行業平均水平。

　　除此之外，從外部環境來看，近些年來電子商務爆發式的增長帶動了國內快遞業務的極速發展。民營快遞順豐、宅急送、“通達系”快遞異軍突起，直線趕超，且不斷在價格和產品服務升級方面展開了一輪輪激烈的“貼身肉搏”，蠶食瓜分EMS原本所占據的陣營。

　　國家郵政局統計顯示，2013年前三季度民營快遞企業繼續保持高速發展，業務收入完成654.7億元，同比增長51.6%，業務量同比增長69.2%，增幅明顯領先于國有和外資企業。在國內電商快遞市場上，民營快遞的業務量已占到80%以上的市場份額，EMS的市場份額僅占將近10%左右，而在1999年它的市場份額曾一度達到90%以上。

　　顯然，EMS并沒有在電商快遞的“市場紅利”中拔得頭籌。而在國際快遞業務的競爭中也處于下風。

　　單就2011年的數據，EMS的營收總額是258億元人民幣。有國際“四大快遞”公司之稱的DHL、UPS、FedEx和TNT，營業額都是EMS的數倍。DHL當年的營業收入總額為389億歐元，后三者分別為531.05億美元、413.23 億美元和94.13億美元。從總體量上和市場占有率上，EMS都與國際巨頭們的差距不小。

　　“對于A股市場來說，行業第一股具有領頭羊效應。行業第一家上市公司如果獲得較高的市場估值，今后整個行業板塊估值也會走高。EMS的經營狀況和業績增速連續幾年都低于行業平均水平，不能代表行業水準。一旦上市，也走不出好的行情，會讓市場對整個快遞行業難以給出較好的預期。”一位券商分析師對新金融記者分析說。

　　對此，快遞咨詢網首席顧問徐勇也持相同觀點，他對新金融記者表示，EMS退出上市是利大于弊的選擇，EMS自身的競爭力、市場化水平都需要提高;同時，也需要等待行業競爭規范的時機出現。

　　對EMS來說，當務之急要解決的是增厚業績，至少要與行業平均水平達成一致。

　　面對國內市場上民營快遞的攻勢，EMS已被迫放下身段，自2012年開始，在廣東、江浙、上海一帶通過降價、改變產品等策略嘗試市場轉型，甚至以“5元同城快件”的姿態爭搶電商客戶。而募集資金用于集散轉運中心的建設和購置飛機車輛等項目也被業界視為“切入國內電商市場”的發力動作。

　　但就目前國內市場的競爭情況來看，即使是EMS后續的加大投入也未必具有明顯優勢。雖然，EMS在全國范圍內運營網點數超過45000家，數目遠高于其他所有民營快遞網點的總和。但在一線城市，快遞市場格局基本已定，EMS在時效和服務環節均表現乏力。

　　“跟民營快遞相比，EMS的競爭優勢集中在一般快遞所覆蓋不到的三四線城市，但目前這部分網絡還沒有規模效應和賺錢空間，還需等待消費增長點的轉移。”前述業內人士對新金融記者表示，“EMS未來改善利潤的空間其實在于國際快遞業務，其利潤率遠高于國內快遞，并能在一定程度彌補國內市場的失利，且EMS自營的16架全貨機的機隊規模是其他快遞公司不具備的優勢。”

　　據悉，國際上四大快遞巨頭，也都是依賴國際快遞業務得以保持較高的盈利，將增速維持在50%以上。此外，國際快遞巨頭往往還采取批發商模式，將某些區域的快件整體打包賣給其他小的快遞公司，做到輕資產運營，降低成本。

　　“跨境通政策出來了，海外代購也將逐步規范，這對整個快遞行業也是重大利好。如果EMS能把握住機遇，做國際貨代的集中供應商，再拉近跟國內快遞公司的差距，未來盈利還是有所看頭的。”對于EMS業績扭虧的策略，該人士分析稱。